大家(jiā)好，转眼假期就结(jié)束(shù)了，泰勒小区都没出一直(zhí)在加(jiā)班，这个长假(jiǎ)，国内(nèi)旅游(yóu)消费爆了，而(ér)海(hǎi)外有爆了(le)，不过是爆雷(léi)。按照(zhào)惯(guàn)例，我们梳理一下重反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数大消息(xī)，以及(jí)券商老师们的最新看法。

　　五一大事件

　　1、中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)定调！

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。中共中央总书记习近平主持会(huì)议。会议认(rèn)为，今年以来，在(zài)以习近平同志为核心的党中央坚强领导下(xià)，各地(dì)区(qū)各部门(mén)更好统筹国内(nèi)国际(jì)两(liǎng)个(gè)大(dà)局，更好统筹疫情防控和经济社会(huì)发展，更好统筹发展和安全，我(wǒ)国疫情(qíng)防控取得(dé)重大(dà)决(jué)定性(xìng)胜利(lì)，经(jīng)济(jì)社会全面恢(huī)复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求(qiú)收缩、供给冲击、预期转(zhuǎn)弱三重(zhòng)压力得到缓(huǎn)解，经济增长(zhǎng)好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)，经济运行实现良(liáng)好开局(jú)。

　　会(huì)议(yì)指出，当前我(wǒ)国(guó)经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足，经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　此外，会议(yì)重(zhòng)申对刚(gāng)性和改善性住房需求的(de)支持(chí)，强调(diào)做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作，促(cù)进房地(dì)产市场平稳健康发(fā)展。同时，会议还提出，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设等。

　　2、国(guó)家统计(jì)局：4月(yuè)份制造业PMI为(wèi)49.2％

　　国家统计局(jú)消息(xī)，4月份，制造业采购经(jīng)理(lǐ)指数（PMI）为(wèi)49.2％，比上月(yuè)下降2.7个百分点，低于临界点，制(zhì)造业(yè)景气水平回落。

　　3、美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)被正式(shì)接管

　　在勉强支(zhī)撑(chēng)了(le)两个(gè)月后，风雨(yǔ)飘摇的美国第一共和银行终究还(hái)是没能逃脱倒闭(bì)并被接管(guǎn)收购的命运(yùn)。美(měi)国加州(zhōu)金融保护与(yǔ)创新部（DFPI）周一表示，监管机构已接(jiē)管(guǎn)了第一(yī)共和银行，这是本轮美国银(yín)行业危机(jī)中第四(sì)家倒(dào)下(xià)的银行，同时也是美国历史(shǐ)上(shàng)第二大的(de)破产(chǎn)银行。

　　4、今年五一假期国内旅(lǚ)游出游2.74亿(yì)人(rén)次，同(tóng)比增长70.83％

　　经(jīng)文化和旅游部数据中心测(cè)算，全国国(guó)内(nèi)旅游出游合计(jì)2.74亿人次，同比增长(zhǎng)70.83％，按可比口(kǒu)径恢(huī)复至(zhì)2019年同期的119.09％；实现国内旅游(yóu)收入1480.56亿元，同比增长(zhǎng)128.90％，按可比口(kǒu)径恢复至2019年同期的100.66％。

　　5、普京遭袭击？

　　据俄新社报道，当地时间5月3日凌晨，乌克(kè)兰试图用(yòng)无人机袭(xí)击克里(lǐ)姆林(lín)宫(gōng)。

　　据报(bào)道(dào)，当晚两架无人(rén)机瞄准了克(kè)里姆林宫，俄军方和特种部队及时采取行(xíng)动(dòng)，并使用电子对抗系统，使这两架(jià)无人机出现异(yì)常，未能(néng)达到(dào)袭击目的。

　　俄新社称(chēng)，俄罗斯总(zǒng)统(tǒng)普京(jīng)没有因袭击(jī)受伤，其工作日程将照(zhào)常进行。 掉落的无人机碎片也没有造(zào)成(chéng)人员伤亡。

　　俄总统(tǒng)新闻秘书佩斯(sī)科夫(fū)称，乌克兰无人机(jī)试(shì)图发动袭(xí)击(jī)时普京(jīng)不(bù)在(zài)克里姆(mǔ)林宫中。 他(tā)表示(shì)，普京3日(rì)在位于莫斯科(kē)州的新奥加廖沃官邸(dǐ)工作。

　　俄(é)罗斯总统新闻处表(biǎo)示，俄方保留在合适的时间和地点(diǎn)采取回应措(cuò)施的权(quán)利。

　　另(lìng)据俄(é)新社5月3日报道，俄(é)罗斯首(shǒu)都莫斯科自(zì)当日起禁(jìn)止(zhǐ)放飞(fēi)无人机，经政府批准的除外。 莫(mò)斯科(kē)市(shì)长索比亚宁表示(shì)，这一决定是为了防止(zhǐ)未经授(shòu)权使用无人机，避免(miǎn)妨(fáng)碍执法机(jī)构的工(gōng)作(zuò)。

　　据(jù)法(fǎ)新社当地时间3日报道，乌克兰(lán)方面表示(shì)“没有参与”对克里姆林宫的无人机袭击(jī)。

　　另据俄罗斯(sī)《生意人报》网站消(xiāo)息(xī)，针对(duì)无人机试图袭击俄罗(luó)斯克(kè)里姆林宫一事(shì)，乌总统新闻(wén)秘(mì)书(shū)谢(xiè)尔盖(gài)？尼基(jī)福罗表示，乌方没(méi)有关(guān)于袭(xí)击的信息。

　　据俄新社3日报道，俄罗斯国家杜马(mǎ)议(yì)员米哈伊(yī)尔·谢列梅(méi)特接受该媒(méi)体采访时，呼吁俄军对(duì)乌克兰总(zǒng)统泽连斯(sī)基(jī)位于(yú)基辅的官(guān)邸进(jìn)行(xíng)导弹打(dǎ)击，作为对乌方企(qǐ)图使(shǐ)用无(wú)人机袭击克宫的(de)回应。

　　十大券(quàn)商最新研判

　　1、中信证券：从(cóng)失衡到平稳，布局业绩(jì)驱动的五(wǔ)月行情

　　4月A股经(jīng)历(lì)了AI主题行情(qíng)诱发的过(guò)度博弈和心态失衡，市场大(dà)幅动荡。进入5月，国内(nèi)的经济(jì)、政策和(hé)外部环境(jìng)相比(bǐ)4月(yuè)继续(xù)不断改善(shàn)，投资者对经济的预期将在微(wēi)观体验、宏观(guān)数(shù)据、A股业绩三个层面实(shí)现统一，投资者心态也将逐(zhú)步(bù)从(cóng)短暂失衡(héng)趋(qū)向平稳，市(shì)场(chǎng)依然处(chù)于全(quán)年第二个关(guān)键做多窗口，财(cái)报(bào)季结束后(hòu)，市(shì)场将步(bù)入业绩驱动的(de)行情阶段，配置思路上建议(yì)坚持高切低，关(guān)注上半年景(jǐng)气持续改善的品种。

　　首先(xiān)，政(zhèng)治(zhì)局会议提(tí)振市场(chǎng)信心，扩内(nèi)需仍是着力重点，政策预期回(huí)归理性(xìng)，经济内生动能稳步修(xiū)复，并(bìng)将(jiāng)得到同比和高频(pín)数据(jù)验证；外部流动性拐点明确，美(měi)国银行业风(fēng)险不(bù)断发酵，但预(yù)计对A股实质影响十分有限。其次，财(cái)报(bào)季数据(jù)显示，A股业绩跨年筑底特(tè)征明显，全(quán)年逐季改善的趋势显现，其中行业的(de)结构性亮点日益清晰，经济预(yù)期5月将(jiāng)在微观体(tǐ)验、宏观数据、A股业绩(jì)三个层面统一，夯实市场上行基础。最后，预计5月A股(gǔ)仍处于今(jīn)年第二个关键做多窗口中，并将步入业绩驱动的行(xíng)情阶段，投资者(zhě)心态(tài)由短暂失衡趋向平(píng)稳。

　　配置上，建议(yì)紧扣业绩(jì)主线(xiàn)，重点布局医(yī)药(yào)、数(shù)字经济和“一带一路”板块中有业绩亮点的品种，以及其他板块中一(yī)季度业绩(jì)明显改善，且(qiě)在二季度有望(wàng)持续(xù)的细分行(xíng)业(yè)。

　　2、中金策略：节后A股有望相比全(quán)球市(shì)场显(xiǎn)现相(xiāng)对(duì)韧性

　　中金策略团(tuán)队(duì)5月3日表示，节后A股(gǔ)有望相比全(quán)球市场显现相对韧性。主要基于(yú)：1）经济复苏势头尚不稳固，政策有望延(yán)续(xù)稳中(zhōng)求进基调。2）上市公司(sī)业绩低迷期已过。3）海外(wài)风(fēng)险需要密(mì)切关注，如若(ruò)应对得当，对(duì)A股(gǔ)影(yǐng)响(xiǎng)可能有限。上(shàng)述因(yīn)素结合当前A股市场整体估(gū)值水(shuǐ)平不高仍处于历史中低位，A股(gǔ)节后两个交易日虽(suī)受节(jié)假期间的事件性因素影响可能有(yǒu)所波动，但对后(hòu)市整体表现(xiàn)不用过(guò)于谨(jǐn)慎，当前位置市场机会仍大于(yú)风险(xiǎn)。

　　3、中信建投策(cè)略：耐心等(děng)待，低位(wèi)把握

　　一季度全A营收(shōu)增(zēng)速等指标仍在探底，五一出行恢复亮眼(yǎn)，但制造业PMI已露出疲态，海外(wài)处于(yú)多(duō)事之秋(qiū)，高利率环境下美国银行风险事件(jiàn)频(pín)发，衰退风险上升(shēng)。市场(chǎng)处(chù)于(yú)再(zài)平衡期，低位把握再(zài)布局机会；短期结构(gòu)上关注(zhù)在低位资产中寻找景气稳定或好于预期方向，中期线索(suǒ)在(zài)于科技周(zhōu)期与复苏链中的弹性方向。行业重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)：医药(yào)、传(chuán)媒(méi)、通信、餐饮链（预制菜、啤酒）、军工、新(xīn)能源(yuán)等。主(zhǔ)题(tí)重(zhòng)点关注：一带一(yī)路、数(shù)据要素等。

　　4、海通策略：均衡以待

　　①22/10以来是牛市初(chū)期(qī)，对比历史，这次(cì)牛(niú)市(shì)第一波上涨的结构(gòu)分(fēn)化更显著。②牛(niú)市初期类似(shì)春(chūn)天，市场有所反(fǎn)复很正常，短期政策和业绩(jì)因素影响下，行业或更均衡。③数(shù)字经济是全(quán)年主线，后续或依据(jù)基本面去(qù)伪存真，阶段性关(guān)注复苏的部(bù)分(fēn)消费(fèi)。

　　5、波(bō)动率(lǜ)已经回归 | 民生策略(lüè)

　　往后看，核心资产、海外(wài)映射(shè)的科(kē)技(jì)和(hé)大宗商(shāng)品都将被海外逐级放(fàng)大(dà)的(de)宏(hóng)观波动所(suǒ)影响。我(wǒ)们(men)的资源+重(zhòng)资产组(zǔ)合(hé)短期驱动逻辑建议以“红利(lì)+中特(tè)估”为主导，以等(děng)待(dài)通胀(zhàng)逻辑的回归。重资产国企（炼厂(chǎng)、建(jiàn)筑、钢铁）资源类(lèi)企业（煤炭、油、金(jīn)、铜），交通(tōng)运输（油运、干散运(yùn)、港口、公路）；近(jìn)期场景消费正在展现出成为未来经济增长新(xīn)动能(néng)的潜力，推荐中低端消(xiāo)费、县域消(xiāo)费；以“宁(níng)组(zǔ)合”为代表的赛道(dào)板块有(yǒu)望企稳。

　　6、兴(xīng)证策略：五一(yī)前后市场表现(xiàn)如何(hé)？行业胜率(lǜ)如何？

　　参(cān)考(kǎo)过去13年（2010-2022），五一节(jié)后市场(chǎng)上涨概率较(jiào)节前明显(xiǎn)提升。以全A指数为代(dài)表，节前1周、1个月指数大多震荡调(diào)整，上(shàng)涨概(gài)率仅为14.3％、28.6％，而节后1周、1个(gè)月上涨概率则大幅(fú)上升(shēng)至38.5％、46.2％。分行(xíng)业看，五一节(jié)后1周国防军(jūn)工(gōng)（69.2％）、电子（61.5％）、计算机(jī)（53.8％）、传媒（53.8％）胜(shèng)率较(jiào)高，而节后1个(gè)月食(shí)品饮料（76.9％）、医(yī)药生(shēng)物（69.2％）、家用电(diàn)器(qì)（69.2％）、有色金属（69.2％）胜率较高，食品饮(yǐn)料(liào)（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医(yī)药生(shēng)物（2.9％）平均涨(zhǎng)幅居前(qián)。

　　7、华西策略：“五一”假期间全(quán)球大类(lèi)资产(chǎn)波动以及(jí)背后释放(fàng)的信号

　　国内复苏延续，支撑A股(gǔ)指数震荡上移。从“五一”前后大类资产表现(xiàn)来看，全球主要权益市场及原油等大宗商品走弱(ruò)，美债收益率下行，黄金价格走强，表(biǎo)明(míng)海外(wài)市场(chǎng)“衰退(tuì)交易”有(yǒu)所升温。美欧一季(jì)度(dù)经济(jì)增速(sù)不及市场预期，美国银(yín)行业危机(jī)和(hé)两党债务上限博弈使得(dé)海外风险偏(piān)好有所回落(luò)，同时也促使美联储更快转向鸽派。

　　回顾假(jiǎ)期(qī)消费数据(jù)，国内(nèi)服务消费大幅回升，但(dàn)地产销售复苏偏(piān)缓，4月制造业(yè)PMI回落(luò)也表(biǎo)明国内经济(jì)仍(réng)处于复苏早期。4月政治局会议强调“当前经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”，因此总量政策收紧风(fēng)险不大，企(qǐ)业盈利(lì)上行(xíng)将支撑A股指数震荡上移(yí)。结构上，政(zhèng)治局会议首提“重视通用人工(gōng)智能发展”，全球(qiú)产业催化和国(guó)内政策(cè)驱动(dòng)的数(shù)字经济行(xíng)情或反复活跃。

　　8、战术调整何时(shí)结束？| 信达策略

　　3月-4月万得(dé)全A指(zhǐ)数整体是(shì)震荡下行的(de)，是去年底熊市结束(shù)后，指数(shù)的(de)第一次长时间回撤，可以类比历史上牛市第一年中的(de)战术性调整（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月(yuè)）。2016年4-5月，是牛市第一年中的第(dì)一(yī)次战术性回撤，时间约2个月(yuè)，起始和(hé)结束的(de)拐点，均与高频经(jīng)济指(zhǐ)标和(hé)预期的边际变化同(tóng)步。

　　2019年4-7月，回撤(chè)整(zhěng)体时间(jiān)是(shì)3个半月，由于经济比2016年弱很多，所以主跌阶段完成后还出现了2个(gè)月的(de)底部(bù)震(zhèn)荡，整体回撤持续的时(shí)间比2016年更久。

　　今年3月以来，股(gǔ)市、债(zhài)市和商品(pǐn)市(shì)场的表现，均(jūn)表明资(zī)本市(shì)场对经济的判新偏向认(rèn)为Q1的经济回升可能不会持续太久(jiǔ)，或者至少Q2可能不会持续。从(cóng)最新的PMI数据来看(kàn)，4月份确实(shí)出现(xiàn)了较(jiào)为明显的(de)下降。这一(yī)下降(jiàng)背(bèi)后我们认为可能主要有两个短期原因:（1）每(měi)年(nián)4月PMI数(shù)据(jù)均会季节性(xìng)回落；（2）根(gēn)据(jù)历(lì)史(shǐ)经验，疫情后(hòu)第一(yī)个季度经济数(shù)据最容易恢复(fù)，4月开始经(jīng)济进(jìn)入疫后(hòu)第二个季度。PMI数据、商(shāng)品价格、海外(wài)经济担心(xīn)等因(yīn)素(sù)，可能会让4-5月(yuè)的经济数据很难超预期。由此导致(zhì)这一次市场的战(zhàn)术调整(zhěng)虽然可能已经完成大部分，但由于缺乏数据改善，可能还需要震荡磨底。

　　9、财通策略：第(dì)五次“赛道大(dà)切换”

　　我们(men)或已正站在新(xīn)一(yī)轮牛市起点(diǎn)之(zhī)上，短期(qī)的迷(mí)雾掩盖(gài)不了长(zhǎng)期(qī)的坦途，把握“上证50高(gāo)股息央国(guó)企+科创50赛(sài)道大切(qiè)换”。5月的迷雾在增加：回落的PMI和长(zhǎng)端利率(lǜ)、反复的美联(lián)储、激烈的中美摩擦、偏(piān)弱的一季报业绩；但中期的坦(tǎn)途较为明确：经济温和(hé)复苏、美联储(chǔ)年内结(jié)束(shù)加息、A股市场估(gū)值(zhí)极低、产业趋势明(míng)确、机构赛(sài)道大切换向TMT。看长(zhǎng)做短(duǎn)，如何应对短(duǎn)期迷雾？5月建议重点关(guān)注上证50高(gāo)股息央国企(qǐ)，央国(guó)企指数和ETF后续将发(fā)行、迎来增(zēng)量资金(jīn)行(xíng)情，高(gāo)股息组合在经济偏弱、利率下行环境(jìng)下获取超额收益（13只被(bèi)指数(shù)集(jí)中(zhōng)覆盖的高股息央(yāng)国企见(jiàn)正(zhèng)文）。此外Q1基(jī)金持仓呈现机构赛道(dào)的第五次大切换（切向TMT方(fāng)向），如果(guǒ)TMT方向在5月有明显调整，是进一(yī)步加配的良(liáng)机(jī)，其中以科创50方向(xiàng)最为(wèi)关(guān)键。若美联储能(néng)够(gòu)在(zài)5月完(wán)成最后一次(cì)加息，中美(měi)摩擦(cā)有所(suǒ)缓和，将极大地利于新兴市场(chǎng)（A股和港股）、尤其成(chéng)长股表现。

　　10、招商策略：盛夏(xià)攻势，科创再起(qǐ)

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