昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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