金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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