四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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