原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音alt="白酒(jiǔ)分化加剧，今年拼的(de)是去(qù)库存速度 | 钛(tài)媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成了二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业(yè)为(wèi)持(chí)续(xù)保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中(z二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音hōng)国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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