四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(z亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成hī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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