昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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