核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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