昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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