财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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