申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

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　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(世界上哪个国家女人最开放qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：202世界上哪个国家女人最开放2年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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