4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月增文章真实身高，文章个人资料简介加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现(xiàn)分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人(rén)数(shù)之比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实文章真实身高，文章个人资料简介际(jì)经济动能(néng)或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预(yù)计联储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债(zhài)务上限风波(bō)，金融(róng)市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 文章真实身高，文章个人资料简介