财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂一个男人出轨了还爱自己的老婆吗商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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