金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此(c世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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