近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金在一季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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