4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从(cóch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子(zi)、机械(xiè)电(diàn)子等(děng)受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财(cái)政收入(rù)增(zēng)长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团