近期(qī)“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流入(rù)额前十的(de)股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度(dù)报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特(tè)政府投资(zī)局等(děng)多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空(k儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了他(tā)们(men)对(duì)于(yú)国(guó)企改革(gé)的看(kàn)法。报告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收益(yì)预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾(qīng)向于(yú)私(sī)营部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国(guó)企公司(sī)截至去年年底的(de)平均每(měi)股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投(tóu)资(zī)者认为国企长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年(nián)的(de)净资产回(huí)报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题(tí)。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续(x儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ù)性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的(de)理(lǐ)由认为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够(gòu)继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观(guān)点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的(de)私营部(bù)分。随着事(shì)态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部(bù)分(fēn)公司(sī)的股价(jià)有了(le)非常显著(zhù)的回升，还(hái)有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步(bù)指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百的确(què)定性或儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到的重要一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些(xiē)机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业(yè)中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企(qǐ)业(yè)的兴(xīng)趣增(zēng)加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额外推动力。

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