金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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