金融(róng)界5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投债成为(wèi)关注的(de)焦点，当(dāng)前地方债的规模和地(dì)方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已经(jīng)越来越(yuè)被(bèi)重视。如何如何(hé)处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种隐形债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方政(zhèng)府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推进异(yì)常艰难，仅(jǐn)依靠(kào)自身能力已无(wú)法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅(xùn)雷(léi)看(kàn)来(lái)，在(zài)土地(dì)财政缩水的背(bèi)景下，地(dì)方政府的财权与事权(quán)不匹配问题又凸显出来(lái)。在(zài)我国政府(fǔ)杠杆(gān)率(lǜ)水平并不算高的(de)前提下，我国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确实(shí)够(gòu)高了。需(xū)要调(diào)整中央和地方(fāng)之间债务余额的比例关系。“今后应加大中(zhōng)央政府的发债(zhài)规(guī)模，为地方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支(zhī)持(chí)，在政策上大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮(bāng)助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的(de)借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债券类债(zhài)务(wù)展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央(yāng)政策(cè)上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置(zhì)地(dì)方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截(jié)至2022年(nián)末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　领略的意思　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形(xíng)式

　　城投债是(shì)指城(chéng)投企业公(gōng)开发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投融(róng)资(zī)机构转(zhuǎn)变为市(shì)场(chǎng)化(huà)运营主体，地方(fāng)政府不再对(duì)城投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市场仍然把城投债看(kàn)作由地(dì)方政府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此(cǐ)城投公司通常都是地方政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款和发行债券(quàn)融资这两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为(wèi)主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资(zī)的规模也(yě)不小，到2022年末(mò)，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有(yǒu)息(xī)债务快速(sù)扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元(yuán)增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实(shí)际上已经成为地(dì)方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方政府的(de)一般债和(hé)专项债之和。城投(tóu)平(píng)台中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无(wú)违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地(dì)方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平(píng)台的非(fēi)标违约情况时(shí)有发生，银行贷(dài)款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市(shì)场对地方政府(fǔ)债(zhài)务增长和财政收(shōu)入增速下降甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于(yú)东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利息覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除(chú)城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后(hòu)，对河南省乃(nǎi)至(zhì)全(quán)国的(de)信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如(rú)青海、云南和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来城(chéng)投债加权平均票(piào)面(miàn)利率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前(qián)在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此(cǐ)，地(dì)方政府应该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经(jīng)济(jì)发(fā)展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门(mén)仍需要(yào)持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需(xū)要增强城投债权人(rén)的持(chí)有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投(tóu)债不违约(yuē)，领略的意思这(zhè)就意(yì)味着城投(tóu)公司能够(gòu)具(jù)备低成本的(de)借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味着对地(dì)方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，即在政策(cè)上(shàng)大力度支持地方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性银行或商(shāng)业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政(zhèng)府可(kě)否通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十三(sān)届(jiè)全国委员会第五次会(huì)议第00503号(hào)提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适时出台(tái)制度规定及(jí)操作细则，探(tàn)索(suǒ)国有权益(yì)份额规(guī)范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的(de)优势，助力(lì)国有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企业(yè)股权获得收(shōu)入(rù)偿还(hái)债(zhài)务，典型(xíng)案(àn)例(lì)为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次(cì)公(gōng)告无(wú)偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总股(gǔ)本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故(gù)在(zài)城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 领略的意思