近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团20加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水23年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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