财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同(t小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思óng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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