金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎn张学良多高，少帅张学良多高g)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　张学良多高，少帅张学良多高　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面张学良多高，少帅张学良多高来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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