5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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