作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(q漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里í)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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