本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的(de)美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连(lián)续(xù)第四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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