射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻(xún)求业(yè)务(wù)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场受到(dào)资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国(guó)以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市(shì)前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股价于去(qù)年下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射(shè)频前(qián)端市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯片业(yè)务以外(wài)的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个(gè)知名(míng)资方

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件中(zhōng)称(chēng)，是(shì)由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户(hù)集中且具有产品验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公(gōng)司产品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和(hé)慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路(lù)。公开信息显示，公(gōng)司(sī)于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道(dào)，尤其(qí)是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段(duàn)对慧(huì)智(zhì)微进入(rù)了慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从(cóng)当前(qián)的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微(wēi)的(de)近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示，公司目前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入(rù)来(lái)自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了冲击(jī)，而(ér)市(shì)场(chǎng)对智能手(shǒu)机(jī)未(wèi)来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智(zhì)能手机(jī)的温和增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频(pín)前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年(nián)4月科(kē)创板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后(hòu)止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中在(zài)中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟(zhōng)林(lín)此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射(shè)频(pín)细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商(shāng)将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资(zī)机缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了(le)中金(jīn)资本、红(hóng)杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次(cì)IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及上海和广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战略规划(huà)方面，其(qí)表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份额(é)；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射频前端(duān)技术(shù)迭代，优化可重构(gòu)技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的(de)应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工(gōng)器的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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