财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。<纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌/strong>其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。