金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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