2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么="center">　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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