昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15使我不得开心颜上一句是什么.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉使我不得开心颜上一句是什么记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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