核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可2000克是多少斤 2000克等于多少公斤以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡2000克是多少斤 2000克等于多少公斤献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在242000克是多少斤 2000克等于多少公斤5％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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