银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèn悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么g)变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么0000; line-height: 24px;'>悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么hé)全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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