大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yu贵州海拔高度是多少án)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(贵州海拔高度是多少luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)贵州海拔高度是多少的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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