核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银香港区号是多少行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定香港区号是多少收益(yì)的(de)溢价》

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