2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上(shàn江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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