财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiànbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗g)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多(duō)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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