来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议(yì)精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月trong>

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(c2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月hū)，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

　　5

　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。