四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒ循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思u)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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