5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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