近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿厦门是几线城市呢(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.1厦门是几线城市呢4万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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