4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明(míng)显。4月(yuè)商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释或弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后(hòu)续(xù)需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关(guān)》

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