财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮言，当下(xià)较为(wèi)极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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