美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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