金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(b军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ù)分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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