财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束(shù夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析(xī)。

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