财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ莫问前程上一句是啥 莫问前程的莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思意思)的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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