4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降(jiàng)价(jià)政策及车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可(kě)能支撑低(dī)基数下(xià)基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品价格(gé)下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格(gé)局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链(liàn)的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继(jì)续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震p>

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

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