四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yī买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜n)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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