大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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