金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜r: #ff0000; line-height: 24px;'>中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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